赢在资本-第10章
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2008年度 10派元（含税） 20090521 20090522 3372万元
2008中期 10派1元（含税） 20080923 20080924 2555万元
合计 5927万元
而雅戈尔的历次出资才390万元，这一成本早已收回。也就是说，16年来，390万元已经变成了3个亿，增长了75倍。
不过，雅戈尔当初参股的初衷并不是做什么VC、PE，而是在当地政府的协调下，帮扶困难企业才出资入股的。【参见本书附录基本专业术语释义之“创业投资（VC）”】
参股海通证券
雅戈尔还曾参股了天一证券有限责任公司。它的原名为宁波证券公司，成立于1991年。2001年经中国证监会核准增资并更为天一证券，2002年迁址上海。值此迁址之际，雅戈尔趁机转让了其持有的天一证券的全部股权。之所以转让天一证券，是因为当时是熊市，不看好证券公司，并且雅戈尔已经投资了中信证券。
但后来中信证券的红火使李如成又开始看好证券公司。
据李如成透露，雅戈尔在2007年年初变现的中信证券部分股权，最初目的参与投资云南铜业的定向增发，云铜答应给雅戈尔8000万股，但后来对方改变主意，雅戈尔的计划中断，“当时投了就不得了，至少能翻6倍。”不过，这也让李如成看到了参与定向增发的暴利。
后来，有了参与海通证券定向增发的机会。海通证券于2007年7月31日在上海证券交易所挂牌上市后，股价一路高涨。
海通证券借壳上市后的股价走势（截止到2009715）
2007年11月，海通证券非公开发行，发行价格为元/股，雅戈尔认购了1亿股，共耗费资金亿元，限售期12个月，到2008年11月20日之后才可以上市流通。
2008年5月，海通证券实施每10股送3股转增7股派现1元，除权除息后，雅戈尔持股增至2亿股。不过，雅戈尔已经收回了900万元的现金。
截止笔者写作此稿时的2009年7月16日，海通证券的股价在每股18元左右，以此计算，雅戈尔持有的2亿股的市值大约为36亿元。也就是说，这笔投资盈利甚微。
不过，此前，这笔投资还处于亏损状态，最低时每股股价才7块钱，也就是说，曾经亏损过一半。这个教训让李如成认识到，资本运作原来也不是包赚不赔的，也是需要慎重判断的。在股价最低迷的时候，也是李如成心情最低迷的时候，李如成曾对此进行过深刻的反思。
参股金马股份
参股金马股份有点类似于参股海通证券。
金马股份，全称黄山金马股份有限公司，是经安徽省人民政府批准，以发起设立方式设立的股份有限公司。2000年5月11日向社会公开发行股票，2000年5月19日，“金马股份”A股5800万股在深圳证券交易所挂牌上市。主要从事汽车、摩托车仪表及电器件，汽车车身及附件，安全防撬门、装饰门、防盗窗及各种功能门窗，车用零部件，电机系列产品、电子电器产品、电动自行车产品生产和销售，与雅戈尔处于不同的两个行业。 。。 。。
雅戈尔李如成：参股金融机构，试水PE投资（8）
2007年2月，金马股份就筹划非公开发行，当时的股价才2块多。但此后一路飙升，2个月后到了每股14元。当时的非公开发行、定向增发概念股都是这么强势。2007年9月份，股价也在10元左右。2007年9月21日，7家特定机构投资者认购了金马股份的9200万股境内上市人民币普通股（A股）。股票的发行价格为元/股，相当于董事会公告的定价基准日（2007年2月10日）前20个交易日公司股票收盘价算术平均值元（经公司转增股本后调整）的，相当于本发行情况报告书公告日前20个交易日公司股票收盘价算术平均值元的，相当于本发行情况报告书公告日前一交易日公司股票收盘价元的。本次出面认购的公司是“雅戈尔投资有限公司”，认购最多，斥资亿元认购了4300万股，占总股本的比例为，雅戈尔因此成了第二大股东
雅戈尔的这4300万股，限售期为2007年10月30日至2008年10月29日，上市流通日为2008年10月30日。
2009年7月16日，金马股份发布公告称，截至2009年7月15日收盘，雅戈尔通过深圳证券交易所二级市场减持金马股份无限售条件流通股股份共计1；600万股，占金马股份总股本的。并且“在未来的12个月内可能继续减持所持有的金马股份。”这次减持的具体情况如下：
时间 数量（股） 价格区间（元）
2009年2月 1；700；000 －
2009年4月 950；000 －
2009年5月 7；745；600 －
2009年6月 4；204；400 －
2009年7月 1；400；000 －
一年多钱7块钱买的股票，后来在6元附近大量卖出。在金马股份上，雅戈尔目前还没有实现盈利。
在历史的高位参与定向增发，代价甚为高昂，教训颇为沉重。
相形之下，做私募股权投资，投资未上市公司，复制投资中信证券和宁波银行的路径，利润才更为丰厚。
参股浙商财险
2007年9月7日，雅戈尔公告称，公司拟出资亿元人民币，与浙江省商业集团公司等其他8家法人共同发起成立中国浙商财产保险股份有限公司，该公司注册资本10亿元，雅戈尔将占18％。亿元的投资金额占雅戈尔最近一期经审计净资产的。
浙商财产保险股份有限公司的股东构成
股东名称 持股比例
浙江省商业集团公司 20％
浙江省能源集团有限公司 20％
雅戈尔集团股份有限公司 18％
正泰集团股份有限公司
浙江国大集团有限责任公司 8％
浙江勤业建工集团有限公司 不详
浙江名城房地产集团有限公司
浙江雪峰集团有限公司 不详
德邦控股集团有限公司 不详
2009年1月15日，浙商财产保险股份有限公司创立大会在杭州召开。2009年6月25日，浙商财产保险股份有限公司办妥工商注册登记，正式成立。原浙江保监局局长张忠继任董事长，陈继光任总经理。
至此，李如成在银行、证券、保险三大金融主业皆已有投资。但由于都是参股，所以还算不上形成了“雅戈尔系”，李如成还算不上“金融家”。
试水私募股权投资
李如成尝到了投资的甜头之后，业务重心开始转移到投资上来了。现在，雅戈尔的服装主业由雅戈尔的创业*、李如成胞弟李如刚负责，房地产板块由职业经理人蒋群负责。李如成带上他的独生女儿，一起开始了股权投资的生涯。这也是当代民营企业家的特征，一定要让其继承人熟悉和掌握资本运作。（再如，在桂林三金，董事长邹杰明派儿子邹洵为公司的证券事务代表，这是想让其儿子从基层干起，熟悉资本市场的运作细节，补上自己的资本短板。）
雅戈尔李如成：参股金融机构，试水PE投资（9）
2007年，李如成成立了两家子公司：宁波雅戈尔创业投资有限公司和上海雅戈尔投资有限公司，前者的定位是VC，后者的定位是PE。同时，李如成开始在全国各地游猎，展开雅戈尔的 “第二波”投资。“现在我自己是一个项目经理”，李如成如是形容自己的投资工作状态。【延伸阅读：私募股权投资基金】
这一年，雅戈尔还斥资9000万元，以10倍市盈率投资了山西阳光焦化（集团）有限公司等。此外，雅戈尔还联合其他股东，以亚洲中欧国际工商学院（CEIBS）为背景，发起设立了“深圳中欧创业投资合伙企业（有限合伙）”，首期注册资本2亿元人民币。
2007年10月，李如成在集团第三季度经济工作会议上讲话称，雅戈尔投资将“重点投资资源型、创业型、产业带动型企业及拟上市公司，探索与金融合作的可能性，带动社会资金，逐步形成私募格局，争取打响中国PE品牌。”
到了2008年，上半年，雅戈尔又参股了两家拟上市公司，一是亿元收购宁波金田铜业股份有限公司股份，二是以3000万元增资和收购杭州创业软件股份有限公司，已合计持有该公司股份。据报道，金田铜业IPO进程已启动。
2008年下半年，李如成成立了上海凯石投资管理有限公司（以下简称凯石投资），注册地址上海市黄埔区，注册资本10亿元，首期出资5亿元，李如成出任法定代表人。凯石投资主要从事投资管理、投资咨询、实业投资、商务咨询、企业管理咨询等。管理团队由陈继武、李文忠等一批“业内资深专业人士”构成，据说他们“具有多年投资领域从业经历以及开阔的资本运作视野和实力。”
2008年年底，雅戈尔又聘请凯石投资为“资产投资管理顾问机构”，凯石投资将针对雅戈尔的“股权投资项目资产、可供出售金融资产以及交易性金融资产”向雅戈尔提供“专业化投资分析、调研报告等资料，并提出专业化意见和建议”。雅戈尔支付相关咨询费用。
管理费的收取标准颇似私募股权投资管理公司的收费，但更令投资界的同行艳羡不已：对于股权投资项目：（1）现有项目（即山西阳光焦化集团股份有限公司、杭州创业软件股份有限公司、宁波金田铜业（集团）股份有限公司），雅戈尔按投资总额的1％/年支付咨询费用。新增项目，雅戈尔按投资总额的1％/年支付咨询费用；当净收益率 ≤10％/年时，只支付咨询费用；当净收益率＞10％/年时，对超过10％的部分提取20％的业绩报酬费用。已上市金融资产项目：对雅戈尔或控股子公司持有的金融资产提供咨询服务，雅戈尔按交易额的支付咨询服务费用。
雅戈尔董事会认为，“随着公司早期一些投资的不断升值，以及近几年来在股权投资领域所做的一些探索，公司积累了较为可观的金融资产，但长期以来没有专业的团队运作打理。现公司聘请有专业化知识和丰富运作经验的团队为公司提供专业化服务有利于进一步优化公司资产配置，实现资产增值、保值。”
此外，雅戈尔还投资了宁波杭州湾大桥投资开发有限公司，另持有交通银行705；387股股份。
在李如成的规划中，雅戈尔的重点不在早期的风险投资，而在于投资于拟上市企业，即做一些PreIPO项目，也就是PE投资。
李如成正雄心勃勃，打造着自己的投资品牌。
评鉴
目前看来，李如成的三笔得意之作，如中信证券、宁波银行、广博股份，都是无心插柳的结果。李如成能将两家公司（雅戈尔和宜科科技）做上市，这才是李如成的真本事。
在无意之间，李如成在中信证券上的投资成功，刺激了他对投资的胃口。于是，在2007年的时候，他一边“低价”减持中信证券，一边高价认购海通证券和金马股份的定向增发股份，结果，吃亏不小。这给李如成很大的教训，促使其投资更加理性。至今，很多宁波人对定向增发项目心有余悸，很多就是看到了李如成的教训。不过，此一时也，彼一时也。“厦门首富”柯系平看准了京东方的定向增发，依然斥资亿元，认购了京东方7亿股股票。
不过，话说回来，当初李如成投资天一证券、中信证券和宁波银行时，一两年内也未见成效。甚至在熊市的时候，李如成都想把自己对证券公司的投资卖掉，结果，卖掉了天一证券，没有卖掉中信证券，就是中信证券一只股票的利润，就足以在弥补所有的投资损失后，仍有可观的利润。这也正符合VC、PE投资的规律，十个项目九个赔，有一个成功的项目就可以有可观的利润了。
因此，对于投资的评价不能看一时，而要看长远。由于李如成的私募股权投资刚刚起步，目前还没有开花结果，因此，对于他的投资生涯及投资成果还不能过早评论。
总之，李如成对投资规律的把握，对资本市场的感悟，都有待提升。从既有的通证券、金马股份、山西焦化三个案例中，可以看出李如成在投资上有点急躁，不是那么珍视手中的“子弹”。低买高卖、长线投资、价值投资的艺术还没有练就。我们祝愿快要步入花甲之年的李如成，能最终开启他事业的“第二春”，在私募股权投资上有所建树。
复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（1）
【资本密码】控股公司采取分拆上市和整体上市策略融资；同时与国有企业合资参股医药、零售、钢铁等行业上市公司，不控股，但能实现协调效应和行业整合；进行私募股权投资领域，投资于未上市企业，以获得资本增值。郭广昌不仅仅停留在资本运作的表面，更重要的是，郭广昌有其资本的哲学。看过中国所有的福布斯富豪的资本运作历程、手段和效果，郭广昌的资本运作最为老道。
【出生年月】1967年
【籍贯/国籍】浙江东阳
【毕业院校】复旦大学
【公司名】复星高科技集团
【总部所在地】上海
【主要产业】生物医药、房地产、钢铁、信息、金融
【上榜时间】2000年2008年
【上榜排名】2000年第25名，2001年第81名，2002年第9名�
