金融的逻辑-第7章

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道，世界上由政府统一发行货币只是近现代的事情。在中国，即使到晚清、民国初期，甚至
各个县都有自己的纸钱、银铜钱，还有私人钱庄、票号、当铺、杂货店等发行的有价票券，
这些不是“官钱”，是“私钱”，但也是整个社会总“钱”量的一部分。换句话说，只要是别
人愿意接收并具有流动性的有价物或票据，只要它代表着信用，那么任何物或票据都具有
“钱”的本性，也可看作“钱”，其流动性越高，“钱”性就越强。　
　携程未来的收入流是未来的财富，但不是物，也不是票据，所以不是“钱”。但上市之
后，代表携程未来收入流权利的股票就有了极好的流动性，携程公司可以拿其股票去收购别
的公司，买任何物资；其股东也可拿股票去换“政府钱”、换“私人钱”，或干脆拿它去“换
饭吃”、“换衣穿”。因此，携程股票、分众股票、百度股票也是“钱”，只是它们自身不是“政
府钱”。　
　根据以上意思，未来收入流、“死”财富证券化的效果实际上是让更多的有形和无形财
富货币化，让社会中的“钱”更多，达到更高的让财富产生财富的效果。货币化加快资源的
配置速度，降低配置成本，提升配置效率。　
　过去，我们只把银子、金子、铜钱看作钱，是因为在没有保障证券、票据的价值信用的
现代制度架构下，只有硬型有价物才有可能成为通货或者说“钱”，社会只认实物“钱”。所
以，铜银开采量的多少，加上铜银的进出口量，就决定了中国有多少“钱”，以至于在中国
近代史上多次由于银子被运出国太多，而致使中国没“钱”了，给中国带来经济危机。也正
是由于这种“钱”观，到今天还有许多学者——比如畅销书《白银资本》——认为之所以西
方国家在近代兴起，是因为它们从墨西哥等拉美国家掠夺了太多的银子！说是这样才使西方
国家有了“钱”！　
　作为一种金属，白银本身没有太多的工业价值。但正因为许多国家在不同时期用白银作
为货币，所以它就特别值“钱”。而之所以白银被用作“钱”，就是因为没有发展出支持票券
信用的制度。换言之，只要有了便于金融票券交易的制度，金银作为“钱”的价值就没有了。
这也是为什么随着现代政治法律制度的兴起，金银作为“钱”的价值越来越低。　

　因此，一个国家有没有“钱”取决于它能不能将各种未来收入流和“死”财富作证券化、
票据化，不取决于它有多少金银。而能否进行广泛的证券化和票据化交易又受制于它的制度。
所以，制度的优劣决定一个国家“钱”的多寡。　
　
　第21节：为什么政府有钱不如民间富有？（1）　
　
　为什么政府有钱不如民间富有？　
　上一章谈到这样一个事实：　
　“如果把公元1600年时的国家分成两组，一组是国库深藏万宝的国家，像明朝中国藏
银1250万两、印度国库藏金6200万块、土耳其帝国藏金1600万块、日本朝廷存金1030
万块；另一组负债累累，像西班牙、英国、法国、荷兰、意大利城邦。那么，从400年前到
19世纪、20世纪，哪组国家发展得更好呢？当年国库藏金万贯的，除日本于19世纪后期通
过明治维新改变其命运外，到今天还都是发展中国家，而当时负债累累的国家，今天基本是
既民主法治，又经济发达。”　
　几个世纪前的场景今天再次重现，中国以及其他发展中国家外汇储备数万亿美元，而发
达国家则负债累累。在当前金融危机之下，国库富有的发展中国家当然兴高采烈，可是，这
次的最终结局会如何？莫非未来还要重演过去数世纪的历史？　
　在这种时刻，重新回味上一章以及其中的故事和逻辑，意义具体又特殊。为什么当年负
债累累的国家后来良性发展，根植出民主、自由与繁荣，而政府富有的国家后来却停滞不前、
甚至走向衰败？为什么不管是过去还是今天，一国的民主法治似乎跟其政府负债水平高度相
关？借钱花的国家反而比最大化存钱的国家，更能催生出某种制度？“政府总是缺钱”是否
成了民主宪政制度的催化剂？“国富”是否反而给掌权者以压制民权、践踏法治的底气呢？　
　人间之事，有时就是这么不可思议，表面看，国家借钱花好像不好，但是，从更深层思
考，或许，不需要借钱花的政府反倒容易腐败专制，毫无顾及地侵犯民间权利，抑制个人创
造力，不思进取，就像富家子弟更容易横行霸道、不思奋发一样。只有当独裁王权或者集权
政府的开支总是不够或者刚好够，需要经常借债、与民间讨价还价征税的时候，权力才可能
愿意接受约束，权力制衡制度才有机会成为现实，民间的创造空间才能被解放。　
　民间富有是自由、民主、法治的基础。但政府太富有，会挑战民间的空间，挑战民主宪
政与法治。　
　这话怎么说呢？在本章，我们再看美国的故事，不只是今天的美国全球负债第一，美国
立国之初就是靠负债幸存下来。——这跟中国各朝代的经历正好相反，历朝之初是国库满满，
之后每况愈下，到最后以财政危机终结朝代；而美国立国之初负债累累，之后不断利用债券
市场透支未来，而且还透支越来越多，可是其国力却越来越强，法治日益完善。　
　为什么美国自独立起就必须靠借债？　
　对美国历史，我们一般熟悉其政治史，知道北美十三个殖民地于1776年7月4日宣布
脱离英国独立，1787年的宪法大会通过《美国宪法》，等等，但未必了解美国政府历来是多
么穷，未必熟悉金融借贷对美国历史的支柱作用。　
　从1607年开始，英国人陆续冒险到北美，先后由独立的股份有限公司建立十三个殖民
地，包括今天的弗吉尼亚州、宾夕法尼亚州、马萨诸塞州等。直到18世纪中期之前，英国
对这些殖民地除了花钱提供安全保障外，基本是放任不管，也不怎么征税。比如，1754至
1760年间，英国皇家军队跟法国连续作战，以保护这些北美殖民地。到1763年，法国在北
美、欧洲大陆两个战场上向英国认输，同意把加拿大割让给英国。　
　乔治三世于1760年登基英国国王，当时他22岁。由于英国在北美、欧洲大陆连续跟法
国作战达九年之久，到1763年战争结束时，英国政府面对严重的财政危机。　

　这时，年轻的国王想，北美十三个殖民地享受英国保护一个半世纪，但没有给祖国任何
财务支持，该是他们报效祖国的时候了，至少应该交税供养常年驻扎北美的军队。在乔治三
世的授意下，英国议会于1764年通过《食糖法》和《货币法》，前者要求十三个殖民地向英
国交各类消费品进口关税（包括食糖、纺织品、咖啡和酒），后者禁止殖民地自己发行任何
纸币，只能使用英国货币。1765年，议会通过《印花税法》，要求北美殖民地为各类书刊等
出版物向英国交税；1767年，通过《汤森法案》（Townshend　Acts），要求殖民地为纸、玻璃、
茶等日用品交税。　
　
　第22节：为什么政府有钱不如民间富有？（2）　
　
　乔治三世的一系列立法和试图收紧控制北美的政策，引发了殖民地居民的反抗，殖民地
人在英国没有代表权、投票权，但却要向英国交税？！一些革命组织团体抵制英货、挑战英
国军队。1770年3月5日，一群人在波士顿围住一队英国士兵起哄，后来局势失控，发生
冲突，英方士兵开枪打死5个当地人。这就是著名的波士顿屠杀案（Boston　Massacre）。屠
杀激发了殖民地的愤怒，压力之下，英国议会同年废除《汤森法案》，但保留对茶叶征税。　
　1773年，英议会把北美殖民地的茶叶贸易垄断权授予英国东印度公司。当年12月，一
群革命人士假装为印第安人，登上三艘停留在波士顿港口的东印度公司茶叶运船，炸开340
个货箱，将大量茶叶扔到海里。这就是著名的“波士顿倾茶事件”（Boston　Tea　Party）。那次
标志性事件使北美殖民地跟英国的矛盾大大升级，逼着英国政府下决心进行整治。　
　接下来，英国议会在1774年通过四项新法，统称为“不可容忍法案”，命令皇家海军封
锁波士顿海港，要求波士顿政府全额赔偿所倾茶叶，禁止马萨诸塞各地的群体集会，宣布英
军可以随意住进殖民地老百姓家里，等等。对马萨诸塞的居民来说，这些法案当然是火上加
油，激怒北美殖民地老百姓。随即，第一届大陆会议（Continental　Congress，独立运动、独
立战争期间的决策机构）成立，呼吁殖民地百姓武装组织起来，共同与英国作战。　
　为整治叛乱，英军到处查探民兵练习地和武器库。由于听说波士顿远郊的莱克星敦镇是
革命者基地并藏有大量武器，1775年4月19日，英军派出千余士兵赶往莱克星敦镇，结果
与殖民地民兵组织发生冲突，打出美国独立战争的第一抢。随后，其他殖民地的自发武装团
体闻讯也迅速赶来支援。双方增兵两个月后，6月19日展开一场大战，英方伤亡一千多士
兵、殖民地一方死亡五百余名。　
　独立战争就这样打开了。1775年6月，第二届大陆会议选举华盛顿作为大陆军总司令，
正式与英军作战。为了避免战争对波士顿伤害太大，1776年3月17日，华盛顿迫使英军将
战场往南转移到今天的纽约市周围。　
　1776年7月4日，华盛顿的军队汇集在纽约曼哈顿南端，而英国皇家海军正在调集100
多艘战船、3万多正规军，准备集中攻打守在曼哈顿、几乎没有受过正规训练的一万名大陆
军，而且华盛顿的大陆军没有任何战船。可以想象，这种不对称实力是如何打击华盛顿军队
的士气。好在那天，华盛顿得到第二届大陆会议宣布美国独立的消息，让其军队多少得到及
时的鼓舞。尽管如此，8月27日，皇家海军轻而易举夺下曼哈顿边上的长岛，大陆军惨败。
之后，华盛顿采取边退边打的游击战办法，开始了跟英军长达四年、辗转南北的拖延战术。　
　实际上，宣布独立不久的美国，最大的挑战并不在同英军作战的战场上，而在经费的来
源上。起初，第一届大陆会议考虑过在各州征税，但是，怎么能在当时美国的十三州征税呢？
美国独立的起因就是由于英国对他们征税失控，这一背景决定了美国独立战争以及之后政府
的开支不能靠大规模加税来弥补，试想：如果新成立的政府也要大量征税，那为什么还要独
立？　
　当时，十三个州的政府本身就很小，没什么税收，没有政府军队，更没有州政府财产或

者“国有企业”。美国中央政府又不存在，是真正的白手起家。所以，各届大陆会议只能靠
印纸币、借债，来找到财务支持。这就是为什么美国从立国之初，就要靠金融和债务市场！　
　
　第23节：为什么政府有钱不如民间富有？（3）　
　
　但是，那时期美国不仅没有联邦政府，更没有收税机构或中央银行，“大陆币”、战争债
难以有市场。在1776至1788年间，大陆会议政府不断出现经费困难，几次让独立运动濒于
破产，差点使北美重回英国怀抱！　
　具体来说，独立战争开支主要依靠以下来源，第一是由政府发行“大陆币”，在1775
至1780年间共印了37次“大陆币”；第二，由大陆会议政府发行债券，尽管谁都不知道那
些债务将来靠什么偿还；第三，十三州的份子贡献，由各州自己发行战争债提供；第四，从
法国借来的贷款；再就是给士兵、供货商写欠条。　
　1775年6月3日，大陆会议授权发行首批公债，融资600万英镑，用于买军火。但是，
那时的独立运动激进派，主张以发行“大陆币”纸币为主要战争融资手段，他们的计划是，
如果钞票太多导致通货膨胀，大陆会议政府可以强行禁止民间涨价！——这种偏好很好理解，
如果开动印钞机就能有钱花，谁还去发债券融资？这种一边印纸币、一边禁止涨价的做法，
短期效果还可以，只是长期难以持续。　
　可是，仅发行“大陆币”还不行，由于当时的军火是从欧洲买进，欧洲不太认“大陆币”，
所以，独立运动必须有国际认可的通货才能买军火。为此，他们必须发债券融资。一般的做
法是，债券发行时以黄金、白银、英镑等国际通货购买，而后政府用“大陆币”或者“大陆
币”票据支付利息、偿还本金。　
　1776年10月3日，大陆会议政府发行第二批债券，年息4％，面值共500万“大陆币”。
为了发行这笔债券，他们在各州设立“大陆借款办公室”（Continen