证券市场基本知识读本-第16章

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证券交易所的成立为英国工业革命提供了重要的融资渠道；为促进当时英国经济的兴旺发挥了重要作用；而英国工业的强劲发展也促进了交易所自身的壮大；从而确立了英国世界金融中心的地位。截至第一次世界大战之前；伦敦交易所一直是世界第一大证券交易市场。在长期的发展过程中，英国的证券交易所进行了多次重组合并。1967年；英国各地交易所组成了7个区域性的证券交易所。1973年；设在英国格拉斯哥、利物浦、曼彻斯特、伯明翰和都柏林等地的11个交易所与伦敦证券交易所合并。进入20世纪80年代以来，随着英国国内和世界经济形势的变化；伦敦证券交易所的竞争力逐渐下降。在这一形势下；伦敦证券交易所于1986年10月进行了重大改革；其中包括改革固定佣金制；允许大公司直接进入交易所进行交易；放宽对会员的资格审查；允许批发商与经纪人兼营；证券交易全部实现电脑化；与纽约、东京交易所联机；实现24小时全球交易等等。这些改革措施巩固了其在国际证券市场中的地位。2000年，伦敦证券交易所经股东投票决定转变为一个公众公司，并于2001年7月在自己的主板上市交易。
伦敦是世界上最国际化的金融中心之一，不仅是欧洲债券及外汇交易领域的全球领先者，还受理超过三分之二的国际股票承销业务。伦敦证券交易所也以其国际化著称，其外国公司股票的交易量和市值都超过了本国公司的股票，这在其他交易所是罕见的。截至2007年4月，在伦敦证券交易所上市的公司有1585家，市值达45。67亿英镑；其中外国公司320家，市值25。83亿英镑，外国公司的市值超过交易所上市公司总市值的56％。
4、东京证券交易所
东京证券交易所的发展历史虽然不长；但作为日本最大的证券交易所；其在世界证券交易市场上具有举足轻重的地位。东京证券交易所的股票交易量占日本全国交易量的80％以上。如果按上市的股票市场价格计算；它是仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。
东京证券交易所的前身是1879年5月成立的东京证券交易株式会社。由于当时日本经济发展缓慢；证券交易并不兴旺。1943年，东京证券交易所与日本其它主要城市的10个股票交易所合并，成立了半官方的日本证券交易所。二次大战前，日本的资本主义虽有一定的发展，但由于军国主义向外侵略，重工业、兵器工业均由国家垄断经营，纺织、海运等行业也由国家控制，这是一种战争经济体制并带有浓厚的军国主义色彩。那时，即使企业发行股票，往往也被同一财阀内部的企业所消化。因此，证券业务难以发展。二次世界大战日本战败后，交易所在美军的占领下于1946年被解散。1949年1月美国同意东京证券交易所重新开业。随着日本战后经济的恢复和发展，东京证券交易所也逐步繁荣起来。1983年至1990年是东京证券交易所史无前例的发展时期。1990年，东京证券交易所吸引了全世界60％的股票市场资本，成为当时世界最大的证券交易所。虽然随着证券泡沫的破灭，东京证券交易所已不再有往日的辉煌，但目前仍是世界上最大的证券交易所之一。2001年，东京证券交易结束了以前的会员制，将自己改造成了一家公司。不过，东京证券交易所还没有像伦敦证券交易所及纽约证券交易所一样上市。
与伦敦证券交易所与美国证券交易所不同，东京证券交易所挂牌的基本上都是日本的公司，国外上市公司相当少。东京证券交易所目前有2；416家上市公司，其中有25家外国公司在东京证券交易所挂牌，2007年4月的总市值为556万亿日元。
　5、香港交易所
香港交易所由香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司和香港中央结算有限公司于2000年3月合并而成，提供包括公司上市、股票交易、结算交收、信息服务以及市场监管等各项服务，香港交易所于2000年6月27日上市。
1970年前后，随着上市公司数量增加，香港成立了三家证券交易所：远东证券交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所，加上原有的香港证券交易所，时称“四会”。“四会”的独立运作和过度竞争，导致了证券交易效率下降，监管不力，投机过度，最终由于“假股票事件”引发了1973年3月1974年12月香港史上的第一次危机。香港政府遂采取了一系列控制证券交易所和保护股东权益的措施，于1974年成立了香港证券交易所联合会并于1980年7月将四个交易所合并成立香港联交所，实行会员制。合并后的香港联合交易所有限公司取得在香港建立、经营和维护证券的专营权。1988年联交所进行全面整顿，成为一家非营利性的私营公司。1986年9月22日，香港联交所被接纳为国际证券交易所联合会会员，与世界各主要证券交易所建立了广泛联系和合作。2000年4月，联交所和期交所以及中央结算公司合并成立香港交易所，实行公司制并上市。
2000年5月，有7只美国纳斯达克股份在香港挂牌及买卖，香港交易所成为亚洲区首个提供纳斯达克股份在亚洲地区买卖的交易所。截至2007年4月，香港交易所发行总股本9103亿股，总市值141291亿港元，按市值排名全球第七。2007年4月平均每天成交701亿港元，日均成交额549亿港元。
二、证券交易所的功能与作用
1、证券交易所的主要功能
证券交易所是证券交易的组织者，但本身不从事证券的买卖。具体而言，证券交易所在证券交易中发挥以下功能：
1）提供交易场所。证券交易所为证券交易各方提供交易设施和服务，如通信系统、电脑设备、办理证券的结算和过户等，使证券交易各方能迅速、便捷地完成各项证券交易活动。交易所的存在，为筹资者提供了便捷的融资渠道，也为投资者提供了多种投资工具和有序的交易场所。证券的集中交易有利于保持证券的流通性，提高资金的配置效率。
2）形成市场价格。集中交易汇集了买方和卖方的各种信息，需求和供给的均衡形成市场价格，市场价格反映了当时的供需状况，从而传递了一个反映各方观点的汇总信号，因此证券市场也被视为经济的晴雨表。
3）制定交易规则。有规矩才能成方圆，公平的交易规则才能达成公平的交易结果。交易规则主要包括上市退市规则、报价竞价规则、信息披露规则以及交割结算规则等。不同交易所的主要区别关键在于交易规则的差异，同一交易所也可能采用多种交易规则，从而形成细分市场，如纳斯达克按照不同的上市条件细分为全球精选市场、全球市场和资本市场。
4）维护交易秩序。任何交易规则都不可能十分完善，并且交易规则也不一定能得到有效执行，因此，交易所的一大核心功能便是监管各种违反公平原则及交易规则的行为，使交易公平有序地进行。
5）提供交易信息。证券交易依靠的是信息，包括上市公司的信息和证券交易信息。交易所对上市公司信息的提供负有督促和适当审查的责任，对交易行情负即时公布的义务。
2、证券交易所对资本市场发展的作用
证券交易所的本质属性是要发展资本市场。证券交易所有助于保证证券交易的连续性，形成合理的价格，实现资源的有效配置，通过交易工具和交易方式的创新促进资本的高效流动和资本市场深化。
1）方便融资和投资。证券交易所集合了大量的证券和资金需要者，有助于保证证券交易的连续性，为投资者进入和退出资本市场提供了极大的方便，从而可以将广泛的资金吸引到资本市场上来，为公司的发展提供所需的资金，扩大企业的直接融资渠道。从历史发展来看，证券交易所是因为融资和投资的需求而产生，反过来，证券交易所的发展促进了融资和投资的发展，进而带动整个经济的发展。
2）有助于公平交易，形成市场价格，引导资源配置。证券交易所通过公平的交易规则，为证券的集中交易提供了一个有序的平台，市场交易有利于反映各种供求信息，形成合理的市场价格。市场价格体现了公司的业绩和发展前景，引导资金向最有效率的方向流动，从而实现资源的有效配置。
3）促进资本市场创新。从国际经验来看，证券交易所是资本市场创新的开拓者和引领者。证券交易所根据市场情况，不断推出各种新的金融产品，以提高市场的流动性，满足各种投资需求。
三、证券交易所的发展趋势
从全球主要证券交易所的发展来看，证券交易所作为一个竞争性企业的定位越来越明确。如伦敦证券交易所将其战略表述为：在金融交易的全球竞争中成为被顾客选中的市场，努力发展现行业务并通过合适的业务创新、收购、合营、联合等扩大自身的经营规模。与其竞争性企业定位相适应，全球的证券交易所正朝着公司化、联合重组、产品多元化和加快技术进步等方向发展。
1、公司化与上市
在发展初期，证券交易所是一个为会员提供集中交易服务的机构，因而采用了会员制的组织形式。后来，交易所作为公司制的组织形式被普遍接受，1993年斯德哥尔摩证券交易所成为第一家改组为股份公司的证券交易所，1998年10月，澳大利亚证券交易所挂牌上市；成为全球首家挂牌交易的证券交易所。目前，国际上主要的交易所都已经上市，如纽约、伦敦、法国、德国，包括亚洲的新加坡和中国香港。东京证券交易所也正在谋求上市。
2、联合重组
即使到了上世纪90年代以前，人们还是很难将交易所理解为一个相互竞争的企业。通常来看，证券交易所提供的产品具有公共物品的特性；似乎应该成为一个自然的垄断者。然而；随着技术的飞速发展和资本市场的全球化；地域和信息的间隔都已不再成为障碍，　2006年纽约交易所与泛殴交易所的合并以及2007年纳斯达克与瑞典OMX公司的合并有力地表明了这种趋势。2006年6月，纽约证券交易所（NYSE）与泛欧证交所（Euronext）达成总价约100亿美元合并协议，组建全球第一家横跨大西洋的纽交所泛欧证交所公司。
3、跨境上市与产品多元化
除了交易所之间的合并外，各交易所之间对上市资源的争夺也日趋激烈，特别是对新兴市场的上市公司，各大证券交易均不肯轻易放弃。伦敦证券交易所，新加坡交易所都曾来大陆路演，向大陆的拟上市公司放出了友好的信号；东京、韩国交易所在中国也很活跃；纽交所虽然距离很远，但也主动上门去争取，其CEO塞恩曾在大陆举办活动，与一些企业家见面；香港行动得更早，早在其回归之前的1993年，H股就存在了。
除了吸引公司跨境上市外，各交易所不再满足于单纯只交易股票的现货市场，而是纷纷扩大交易产品的类别，朝跨产品的方向发展。泛欧交易所收购伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）就是为了衍生品交易，希望藉此以整合衍生品交易市场；此外，还收购了欧洲债券交易所（MTS）。而在美国市场上，期货交易所设立个股票交易所或股票交易所设立期货交易所都取得了突破。香港交易所也正在研究从股权领域向货币、利率和汇率以及商品期货等领域拓展。
4、加快技术系统改进步伐
证券市场交易和结算系统的优劣直接影响到证券市场的安全性、流动性及交易成本，故各交易所近来纷纷投入包括人力和财力在内的巨大资源改进技术系统，提高自身的核心竞争力。韩国交易所就十分注重技术系统建设，在其整合后的680多名员工中，全职的IT技术人员就占到130名，目前韩交所正计划在2006年对市场整合后的交易系统进行升级。澳大利亚交易所也计划在2006年推出新一代交易平台“CLICK　XTTM”，这一系统可以将目前包括股票、权证、利率期权和股票期权、股指期货、股指期权和商品期货等在内的全部澳交所的交易品种整合在同一个交易平台上交易，从而为市场参与者提供更好的服务和交易机会。
5、高度重视投资者教育
各交易所重视投资者关系和投资者教育，为市场奠定了牢固的投资者基础。东京交易所目前员工共有717人，而负责“投资者关系”的部门人数则为40人。在改造后的交易大厅位置上，东京交易所新设立的若干设备先进的教室，专门为投资者教育之用。而澳大利亚交易所早在1970年代就开设了一系列有关投资者教育的研讨会和课程讲座，甚至还为中学生准备了相应的股票市场知识讲座。目前，澳交所正提供10个投资者教育的网上课程并备有许多相关出版物，过半数的澳大利亚中学生参加过澳交所开设的网上模拟投资活动。