基金经理-第3章
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市场发展的实际情况，简单套用几个夏普指数、特瑞纳指数、詹森指数就敢对基金评级、加星并得出一套所谓的结论，实在是荒唐。
雷胜平这一级的硕士生班，一共有三十个学生，其中男生十七个、女生十三个。和本科时差不多，这些硕士们从入学的第一天晚上，男生们就开始讨论起这十三个女生，女生也在琢磨着这十七个男生，这几乎是每晚卧谈的必备功课。本科四年，雷胜平一直忙于学业，无暇谈恋爱，现在两年制的硕士教学体系说实话也就是混个文凭，他心里想，学到学不到东西不要紧，这女朋友是一定要交一个的。校园虽然纯洁但毕竟狭小，首选目标自然是志同道合的同学。在把十三个女生反复比较了一番之后，于淑云进入了他的视野。
于淑云是山西人，但颇具几分南方美女的姿色。美丽却不妖艳，性感却不狂野，尤其是忽闪忽闪的两只大眼睛好像凤凰卫视的主持人曾子墨。另外，她还是个死读书的乖乖女，笔记记得比老师的教案还全。考试自不必说了，于淑云每次的成绩都远在雷胜平之上，这种绝世才女很合雷胜平的口味。时间不长，宿舍的三个哥们儿大都知道了雷胜平的心思，便一同给他出谋划策，尤其是老大李旭政（人称政哥）最为热情。可惜雷胜平不善此道，眼看一个学期过去了，还是进展不大。
第二个学期开学，这些研究生们开始确定方向分导师，于淑云的成绩靠前，自然选中的是系主任吴汉通教授。而吴汉通这一年只带两个硕士。李旭政把这个消息告诉雷胜平，撺掇雷胜平一定要选上吴汉通做导师，这样以后和于淑云接触的机会就多了。雷胜平当然求之不得，无奈上学期成绩一般，并没有十足把握，在李旭政的建议下，雷胜平拼了老命，写出一篇关于封闭式基金折价率的文章，发表在了一个核心期刊上，其中引用了吴汉通的部分观点和成果，同时又融入了自己的一些见解。雷胜平知道，一个学者最得意的就是看到自己的成果被认可，最希望的也是自己的成果有人继承和发展。于是凭借这样的一个小聪明，雷胜平终于如愿以偿地成了吴汉通的学生。然而这个学期似乎十分的短暂，直到暑假的到来，雷胜平仍然没什么进展。
从量变到质量的关键发生在2005年9月的一个晚上，吴汉通约两位学生谈谈对当时证券市场正在推进的股权分置改革的一些看法，那时候已经陆续有一些进入改革试点的上市公司推出了股改方案，虽然这些公司支付对价的水平普遍在十送三左右，流通股东的持股成本瞬间降低了三成，然而市场并不为所动，指数的表现很不尽如人意。大盘屡创新低，投资者信心极度脆弱，中国证券市场面临着前所未有的考验。
吴汉通家中布置十分简朴，书房里弥漫着几许墨香。
“你们对股权分置改革怎么看呢？”戴着老花镜的吴汉通眯着眼睛，像是在考两位学生，也仿佛是在聆听两位学生的观点。
“我觉得支付对价的理论基础不存在，”雷胜平虽然成绩一般，但在实践领域却颇为在行，“特别是股票投资已经有三年的历史，虽然熊市中难有上佳表现，但交了学费自然换来了经验，支付对价是对流通股东的一种补偿，但证券市场是一个具有高度流动性的市场，这么多年过去了，春去秋来、物是人非，你补偿的是现在的投资者。可股票从两千多点跌到现在的一千点，真正因为制度性缺陷而遭受损失的投资者可能早已沉寂于这个市场之中了，你怎么去补偿？所以股权分置改革只能让新进入的投资者获得一次短期牟取暴利的机会。”言语之中一种年轻人的锐气散发出来。
“嗯，你这是对价补偿论，”吴汉通总结得简练而又精辟，对于这两个学生，吴汉通还是更欣赏雷胜平的那股闯劲儿，“小于，你怎么看？”
“我觉得不能把股权分置改革当作是对流通股东的补偿。非流通股东在股权分置背景之下的增发、配股都是在制度、规则下的理性的行为选择，换了谁都会这样做，并没有违法、违规，因此它们不该是补偿的主体，不能把制度缺陷完全归结于非流通股东。”
“可是……”雷胜平见于淑云滔滔不绝，准备插话。
“等会儿，我还没说完呢！”于淑云冲雷胜平优雅一笑，雷胜平马上闭嘴，“另一方面，正像雷胜平刚才说的，市场上的投资者换了几茬，现在得到对价的流通股东已经不再是当年的流通股东了，如果用补偿解释对价，被补偿的主体也不成立。从这两方面来讲，补偿论都是站不住脚的。”
“对价不是补偿，那是什么？”雷胜平有些不服气。
“是非流通股东换取流通权的代价。”
“流通权有什么价值？”
“当然了！正因为非流通股份没有流通权，流通股才在二级市场上高溢价。这种同股不同权是不能维持的，因为非流通股东可以侵害流通股东的权益。解决股权分置需要非流通股东和流通股东双方进行谈判确定对价。”
“小于的观点基本上代表了政府对股权分置改革的一个态度，看来你看了不少新闻报道和分析评论啊。”吴汉通开始总结，“应当说管理层提出这样的一套理论和解决思路，道理上是站得住脚的，而这个对价比例要由市场决定，有些非流通股东持股比例较低的企业可能会出现一些困难，要有一些新的思路。不过，这倒不是我最担心的。你们知道我最担心的是什么吗？”
两个学生同时摇了摇头，他们知道老师要发表高论了，最好不要胡乱插嘴。
“你们想想看，这样的改革方案等于大幅降低了流通股东的成本，为什么市场不涨反跌呢？我最担心的是信息不对称啊。对于上市公司的价值判断，大股东和中小流通股股东之间存在着明显的信息不对称，大股东更加了解上市公司的真实状况。如果上市公司质量较低，大股东的最优选择是尽量获得流通权，也就愿意做出较大的送股等形式的让步。而如果上市公司质量较高，大股东的最优选择是长期持有上市公司股份。尽管大股东也希望拥有这部分股份的流通权，但却不愿意为此支付过高的代价。这样形成的结果便是质量越低的公司越希望尽快实现全流通。而当投资者对优质公司的方案同样怀有较高预期后，优质公司却不愿推出相同的方案，从而形成了逆向选择。”
“对啊，这是有点麻烦，”雷胜平脑子很快，“道德风险同样存在。大股东获得流通权，同时对上市公司的权益比例会有所下降。由于利益的诱惑，大股东可能铤而走险，一方面通过关联交易等手段掏空上市公司，另一方面可能会在二级市场上引发操纵股价和内幕交易行为。而在大股东成功套现并不再控股上市公司后，上市公司的未来当然也就不会引起昔日大股东的关心。”
“嗯，这是我最担心的，现在的机构投资者，这些基金经理们，说他们不成熟，那对他们不公平，毕竟从国外学了那么多的东西，但说他们真的成熟，我看也未必。很多基金经理拜访我的时候，都喜欢用估值说事儿。这样一来，一旦市场的估值体系紊乱，可能还要下跌。”
“吴老师，您觉得基金在投票的时候能不能发挥应有的作用、维护流通股东的权益呢？”于淑云把话题引到基金上面。
“怎么可能？”雷胜平似乎对基金没什么好感，“Naive！”
于淑云瞪了雷胜平一眼，她不知道，像雷胜平这样的男生多少是有些傲气的，越是在他喜欢的女生面前，越是装出满不在乎的样子。
“其实我也有些担心，”吴汉通不愧是基金专家，对此早有思考，“由于存在搭便车的可能，基金依靠投票约束大股东的动力不足，甚至可能形成与大股东之间的利益联盟，损害其他个人投资者的利益。一股独大就会变成一基独大。他们要是这么搞，政府的苦心可就付之东流了。”吴汉通深深地叹了一口气，学者的良知让他忧心忡忡。
（四）
教授楼就在学校里面，虽然与教学区分割开来，但从吴老师家到两人各自的宿舍步行也不过几分钟。南方九月的白天虽然还是那么炎热，但习习的晚风已经带来几分秋意。九点多钟的校园依旧热闹，广场前八九个学生在滑着滚轴，不时做出几个高难度的动作赢得旁观者的阵阵喝彩；林荫小道间则是情侣们的世界，有的牵手、有的拥抱、也有的在僻静处热吻。男生们管牵手、拥抱、亲吻分别叫做“一垒”、“二垒”和“三垒”；互相之间无聊时也曾炫耀自己攻占了哪个女生的几垒。当然，如果能够在此基础上深入一步则叫做“本垒打”，虽然也有个别学生做过出格之举，但珠江财大的多数女生仍然坚守着自己的最后一道防线。
雷胜平连于淑云的“一垒”也没有攻占，两个人此前说话的机会也不多，如今终于有了独处的机会，“我们走走吧。”雷胜平看着于淑云，鼓起勇气发出了一个邀约。
“好啊。”于淑云依旧是微微一笑，标志性的大眼睛眨了眨，虽然并不是有意放电，却让雷胜平陶醉不已。
“现在硕士真短，明年就要毕业了，工作方面有什么打算吗？”雷胜平问道。
“我也没想好呢，我想去上海那边。唉，现在找工作挺不容易的，本科生那么多，拼了命似的，我们的硕士又只有两年，优势也不大。你呢？”
“我想去基金公司。毕竟吴老师是这方面的专家，我也对股票这东西挺感兴趣的。你想，管理着十几个亿的资金，多爽啊！”
“对啊，基金好啊，现在基金挺热的，到时候你也混个基金经理当当。”
“那是迟早的事儿。”雷胜平的傲气又上来了，“我看现在的这些基金经理也就那么回事儿。大盘跌到这份上了，他们早不减仓，到了一千点了，闹着要减仓，还有什么用？”
“夸你两句你还来劲儿了。对了，你看好市场的走势吗？有人说要跌到七百点呢。”
“如果考虑到股权分置改革中送股的效应，现在的市场实际已经是七百点了。考虑到送股效应和人民币持续升值的预期，现在的市场不是底部是什么？看着吧，用不了多久，很多基金经理就会把抛出去的股票重新捡回来的，明年市场看到两千五。”
“两千五？我摸摸，你没发烧吧？”于淑云伸出手来碰了下雷胜平的额头，雷胜平顿时有一丝清凉的惬意。
“怎么？不相信，我们可以打个赌。”雷胜平略带一点挑衅的语气。
“好啊，毕业之前，你说上证指数能到多少？”
“六七月份是吧，我想至少可以一举突破一千六百点。”
“哈哈，那我现在炒股票岂不是可以发财了？”
“当然，只要你有足够的耐心。”
“好，我和你打这个赌！如果你输了，请我吃必胜客！”于淑云毕竟还是学生，对平时的玩笑没什么太高的奢望。
“没问题！如果我赢了，认我做师傅。”
“OK，一言为定，到时候你就等着请我吃饭吧！”于淑云说完拍了拍雷胜平的肩膀，雷胜平顺势也拍了拍于淑云的肩膀，“小于同学，历史将证明我是胜利者。”
“讨厌。”于淑云灵巧地躲开了雷胜平。
夜深了，当两个人漫步在校园中一段林荫小道的时候，突然一只大狗从路边窜了过来，冲于淑云凶狠地吠叫。
“啊！”于淑云吓得要哭。
天赐良机，雷胜平展现英雄本色，赶走了大狗，乘势扶了扶于淑云，递上一张纸巾。
于淑云好生郁闷，单纯的她并没有注意到雷胜平暗藏的笑意。两个人继续向前走了一会儿。
“好了，我回宿舍了，你也回去吧。”
雷胜平抬头一看已经到了女研究生们的宿舍楼下，今天能够有这样的进展已经算是不错了，于是道别之后掉头准备往回走。
“对了，胜平，明天下午我们一起自习吧？我要准备些论文资料，你给我提些意见吧。你的歪理邪说比较多。”临别时于淑云回敬了雷胜平一个邀约。
“好吧，两点钟，图书馆门口。”雷胜平乐得差点儿没笑出声来，但还是装出一本正经的样子。
其实雷胜平这个人是既潇洒又传统，骨子里还充斥着一些“顽固不化”的传统观念。当晚，雷胜平写了一首貌似七绝的小诗，斗胆通过短信发给于淑云，现代的年轻人爱好古诗词的实在是少而又少，雷胜平算是另类。诗云：
漫步校园送君归
今宵幸有佳人随
依依作别终不舍
但留倩影入心扉
于淑云读了淡淡一笑，聪明的她当然懂得雷胜平的心思。不过，虽然于淑云功课无敌，但以她的想象力怎么也不可能预见在接下来不到一年的时间里，A股市场将上涨百分之百以上。的确，在市场一片悲观之时，基金经理大都在收缩战线，以求活命，一些研究报告把上证指数看到了七八百点。对于2006年的行情，最乐观的策略报告看到了一千四，却已经被其他的机构嗤
