皮德林的投资-第10章
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档募壑挡皇呛芨撸蛭档南矍榭雒渴炀突岜ǖ酪淮巍；直黄敌幸邓拧５峭ü约旱呐Γ涤嗳嗽蹦芄槐茸ㄖ暗慕鹑诜治黾以�6－12个月的时间发现汽车行业的新迹象。这在预测收益方面使业余投资者有了优势，而这个收益会使公司的股价上涨很多。
即使汽车的销售情况没有什么变化也可以引起你的注意。可能你所知道的那家公司有巨额的隐蔽资产没有记录在资产负债表上。如果你在房地产界工作，可能你会知道一家百货公司连锁店在亚特兰大的闹市区拥有四座大厦，它在以内战前的价格销售图书。这无疑是一大笔隐蔽资产，而且同样的情况也会在黄金业、石油行业、木材业以及电视传媒业看到。
你在寻找这样的公司，即其股票的资产价值超过了股票的价格。在这种情况下，你真的可以不劳而获。我自己就这样做过很多次。
storer munications和它分公司的许多雇员，以及无数在有线电视或者网络电视工作的人，可能已经算出storer的电视台和有线电视台的真实资产价值为每股100美元。而它的股票却只卖每股30美元。公司的管理人员知道知道这个情况，程序员可能也知道，摄影师可能也知道，甚至是负责安装电缆的工人也知道这个情况。所有这些人要做的只不过是去以每股30或者35，或者40，或者50美元的价格购买storer的股票，并且一直等到华尔街的专家计算出它每股的真实价格。确实，1985年下半年storer的股票悄无声息地就涨到了每股93。50美元，这一价格到了1988年又被证明是一个非常低的价格。
我可以在本书余下的部分继续分析在某一个行业工作给普通投资者带来的优势。除此之外，消费者的优势对于从更新更小规模快速发展起来的成功公司，特别是处在零售行业中的这种公司很有帮助。令人高兴的是在炒股时无论利用哪一方面的优势你都可以不受华尔街的常规分析影响，形成你自己的一套股票分析方法。如果你还是依赖华尔街的专家，那么你将总是在事后才会得到有用的消息。
我个人的优势
在金融服务业和共同基金的繁荣时期在富达公司做基金管理经理，谁还能比你的优势更大？这是我弥补错过pebble beach公司股票的机会。可能我会被原谅错过了这次让人难以置信的好机会。高尔夫球和帆船运动是我夏天的业余活动，而管理共同基金则是我的正式工作。
我在富达工作了将近20年。我认识主要的金融服务公司一半的高级职员，我关注股市每日的起伏涨跌，我可以在华尔街的专家之前数月就注意到股市的重要变化趋势。你对20世纪80年代初期好时机的把握不可能做得比我还好。
印刷募股说明书的那些人一定已经知道了这一切，他们几乎不可能赶上共同基金的所有新股东。当销售人员往来于温内贝戈的乡镇并且带着数十亿美元的新资产回来时，他们一定也已经预测到了这一切。维修人员一定已经看到了federated、franklin、dreyfus和富达公司办公室的改装情况。共同基金公司出现了历史上从未有过的繁荣。这种繁荣还在持续。
富达公司不是一家上市公司，因此你不可能抢购它的股票。但是dreyfus怎么样？想看一个价格一直上涨的股票走势图吗？1977年这家公司的股票为40美分，到了1986年其股价接近40美元，9年时间涨了100倍，并且上涨所经历的时间大部分是在市场衰退的时候。franklin的股票涨了138倍，federated在被埃特纳（aetna）人寿保险公司收购之前股价涨了50倍。我对这几家公司所发生一切都了如指掌。我清楚dreyfus、franklin和federated公司发展的全过程。它们的经营状况都很好，收益也在增加，其未来发展的动力也很足（见图6－2）。
从这几家公司的股票上我到底赚了多少钱呢？说实话一分钱也没有赚到。我没有买过任何一家金融服务业公司的任何一只股票。dreyfus的股票没买，franklin的也没买，federated的也不例外。我错过了这几次赚钱的好机会，当我发现这些机会时已经太晚了。我想可能是我太忙于研究加利福尼亚州的联合石油的股票了，就像前文提到的那些医生一样。
每一次我看到dreyfus公司的股票走势图，它都会提醒我记起我曾试图告诉你们的一条建议：购买自己所了解的股票。我们中间不应该再有人让像上文这样的机会从我们身边溜走，我是再也不会犯这种错误了。1987年市场大跌时我又有了另一次投资dreyfus的机会（详细情况见第十七章）。
下表所列的只是我掌管麦哲伦基金期间错过或者太早卖掉的tenbagger股票中的一小部分。表中的股票有一些让我赚了一点钱，而另外一些股票因为我个人的失误让我损失了一大笔钱。你会看到下表中所列的公司仅到字母“m”开头的公司，这样做仅仅是因为我讨厌把它们全部写下来。这是一份不完全的记录，由此你可以想像一下我曾经错过了多少机会。
第七章
找到了，找到了，找到了什么？
不管一只股票是怎么引起你的注意的，是通过工作、购物、你吃过的某样食品、你买过的某件东西、从经纪人或者岳母那里听到，甚至是从伊凡。波斯开（ivan boesky）的假释办公室听到的也好，这种发现都不应该是马上把它买下来的信号。仅仅因为Dunkin'Donuts门前总是人山人海或者雷诺金属公司（Reynolds metals）的铝材订单量超过了它的加工能力，并不表明你就应该购买它们的股票。你确实不应该马上购买它们的股票。到目前为止你从本书所获得的信息只不过是即将介绍的有关炒股方法的一个引子。
事实上，你应该将最初的信息（引起你对这家公司注意的任何东西）看做是被人秘密地放入你信箱的一条匿名且有阴谋的小道消息。
消息上会写道：“哈里叔叔买了这支股票，而且发了财，因此他一定清楚他正在说什么。”或者是“哈里叔叔买了这只股票，我也买了，因为他上一次推荐的股票的价格翻了一番。”因为不甚清楚透露消息的这个人的信誉，所以你不会仅仅因为这种消息就去购买股票。
探讨如何炒股这个问题真的一点都不困难，至多也就是花几个小时的问题。在随后的几章里我会向你讲述我是怎么做的和从哪里可以找到最有用的信息来源。
在我看来，购买之前先做研究和你以前发誓说不管市场的短期波动同样重要。可能有些人不做前期研究就可以在股票市场上赚到钱，但是为什么要冒不必要的风险呢？不做研究就投资跟不看牌就玩纸牌游戏一样盲目。
由于某些具体的原因，所以分析股票的整个过程看起来太过深奥和复杂以至于普通的消费者会因一时的念头而将一生的积蓄都投在股票上面。一对夫妇可以花费整个周末的时间来查找趣伦敦最优飞机票价，但是当他们购买500股荷兰航空公司（KLM）的股票时连5分钟的时间都不愿花在研究该公司的情况上。
让我们再回想一下与我的朋友汉德吐斯一样的人的遭遇。他们把自己想象成精明的消费者，为了买一个枕头套不惜长途跋涉；为了买到物美价廉的肥皂，他们一遍遍地比较肥皂箱上面的质量和价格标签；他们根据每流明的功率来比较灯泡的好坏，但是他们的这些节约比起股票市场的大跌来只是小巫见大巫。
在躺椅上读《消费者报告》上那篇比较五种流行品牌的卫生纸厚度和吸水性文章的难道不是汉德吐斯吗？他正在考虑是不是该把自己手上的股票换成宝洁公司的股票。但是在他向该股票投在5000美元之前，他会用像买东西那样花费时间来研究宝洁公司的年报吗？当然不会。他会先买宝洁公司的股票，然后再把它的年报丢进垃圾桶。
Charmin综合征是一种常见病，但是很容易治愈。你必须做的全部工作就是在选股时付出和买东西时一样多的努力。即使你已经购买了股票，做这种研究也是有用的，因为你购买的股票中可能会有几只的走势与你的预测不符。那是因为股票市场上有不同类型的股票，并且每一种类型股票的波动都是有一定的限制的，在详细探讨股票分析的技巧之前，你必须对股票有个基本的区分。
净收益金额
宝洁公司是我们正在谈论内容的一个很好的例证。记不记得我曾说过L'eggs是20世纪70年代两个最赚钱的新产品之一，另一个是邦宝适牌纸尿裤。一个婴儿的任何一位亲人都可能已经发现邦宝适纸尿裤是如何的受欢迎，恰恰在包装盒上印的是邦宝适牌纸尿裤由宝洁公司生产。但是，是不是凭借邦宝适纸尿裤受欢迎这一点，你就应该马上买宝洁公司的股票？如果你已经开始研究宝洁公司的情况，就不应该这么冲动。大约5分钟的时间你就会发现宝洁公司是一家非常大的公司，而邦宝适纸尿裤的销售收入仅占整个公司销售收入的一小部分。邦宝适纸尿裤的成功使得宝洁公司确实与以前有些不同，但是它对宝洁整体的影响就像L’eggs对Hanes的影响一样微乎其微。
如果你凭着对一家公司所生产的某一产品的了解就打算购买它的股票，那么你首先要找出的是：这件产品的成功对公司的净收益有什么影响？我记得1988年2月，投资者对强生公司生产的一种名为Rctin－A的护肤霜表现出极大的热情。从1971年以来这种护肤霜一直是作为治疗粉刺的药出售，但最近一位医生的研究表明它对治疗由太阳光引起的皮肤色斑也有神效。报纸因此对Rctin－A大肆宣扬，记者则将它称作是抗衰老护肤霜以及“抗皱霜”。你可能会认为强生公司已经发现了使人年轻的秘密。
结果如何呢？强生公司的股票两天内（1988年1月21日－22日）涨了8美元，使得整个公司的股票市值增加了140万美元。这些大肆张扬的宣传使得投资者没有注意到Rctin－A前一年只给强生公司带来了3000万没有的销售收入，而公司仍将面临FDA（食品及药物管理局）对新索赔案例的进一步调查。
看一下相似案例中投资者的态度。另外这个案例也发生在这段时间内，而投资者却对其做了充分的研究。案例中写道：一项新的医学研究报告指出：每隔一天服用一片阿司匹林可能会减少男人得心脏病的危险。这项研究使用的是Bristol－Myers公司制造的bufferin牌阿司匹林。而Bristol－Myers公司的股价却几乎没有发生什么变化，每股42 7/8美元，只涨了50美分。一定有很多人都已经看到bufferin去年的国内销售额是7500万美元，还不到Bristol－Myers公司销售收入（53亿美元）的1。5％。阿司匹林的销量对整个公司影响较大的是sterling制药公司（sterling drug），它被伊士曼。柯达公司（eastman kodak）收购之前是拜耳牌（bayer）阿司匹林的制造商。sterling制药公司阿司匹林的销售收入占总收入的6。5％，但其盈利却接近公司利润的15％，阿司匹林是sterling制药公司最赚钱的产品。
大公司，涨得慢
公司的规模与你可以期望从其股票中得到的回报关系很大。公司有多大的规模才会让你对它产生兴趣呢？先不要管具体的产品。我们可以发现公司规模大并不表明其股票的涨幅就大。在某种产品市场它们的经营可能会很好，但是投资小公司的股票才有可能获得涨幅最大的回报。你买像可口可乐这种巨型公司的股票时不要指望两年后它的股价可以上涨4倍。如果你在合适的价位买了可口可乐的股票，可能6年后你的投资会变成原来的3倍，但是两年的时间你不可能获得这么高的回报。
宝洁和可口可乐公司本身并没有出什么故障，而且最近两家公司的业绩仍然非常出色。但是你只要知道它们是巨型公司你就不会产生不切实际的期盼与希望。
有时一连串的不幸会使一家巨型公司陷入绝境，而当它从中恢复过来时，它的股票就会有一个很大的上涨。克莱斯勒汽车公司、福特和伯利恒钢铁公司都曾经演绎过这种故事。伯林顿北方公司（Burlington northern）不景气时，它的股票从12美元跌到6美元后来又涨到了70美元，但是这都是些转型困境公司。在正常的情况下，拥有数十亿美元资产的大公司如克莱斯勒、伯林顿北方、杜邦、道化学公司、宝洁、可口可乐公司，它们的股票不可能在短时间内上涨10倍。
对于通用电气公司来说，在短时期内让其股票上涨两三倍在理论上是行不通的。通用电气的股价已经够高了，其股票的市值接近美国GNP的1％。每当你花掉1美元，通用电气公司就会得到大约1美分。好好地想想这种情况吧！美国的消费者每年花掉一万亿美元中，将近1％花在了通用电气公司提供的食品和服务上（电灯泡、�
